::
Công ty chứng khoán KBSV tiếp tục giữ quan điểm lạc quan về xu hướng giá và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025, dựa trên cơ sở cho rằng định giá thị trường vẫn ở mức hấp dẫn.
Trong năm 2024, nhóm cổ phiếu ngành chứng khoán đã ghi nhận các đợt biến động tăng giảm xen kẽ, phản ánh tình trạng phân hóa của thị trường chung, cùng với những khó khăn trong việc triển khai hệ thống KRX chưa đạt kỳ vọng. Một số mã cổ phiếu tăng đáng kể từ đầu năm, như HCM tăng 27%; FTS tăng 32,96%; BSI tăng 11,6%; SSI tăng 1,34%; VCI tăng 3,39%. Ngược lại, một số cổ phiếu khác ghi nhận mức giảm sâu, điển hình là SHS giảm 31,75% và VND giảm 32%.
Đánh giá về triển vọng cổ phiếu ngành chứng khoán trong năm 2025, Chứng khoán KBSV tiếp tục đưa ra nhận định khả quan về xu hướng giá và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam, dựa trên nhận định rằng định giá thị trường hiện vẫn duy trì ở mức hấp dẫn.
KBSV dự báo lợi nhuận toàn thị trường sẽ tăng trưởng 16,7% trong năm 2025, với động lực chính đến từ nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn. Chỉ số PE dự phóng năm 2025 ước đạt 12,2 lần, thấp hơn 26,9% so với mức trung bình PE 10 năm của VN-Index là 16,7 lần.
Tính đến ngày 19/12/2024, chỉ số P/B của VN-Index ghi nhận ở mức 1,66 lần, thấp hơn 23% so với mức trung bình 10 năm là 2,15 lần.
Thanh khoản thị trường năm 2025 dự kiến sẽ ở mức cao, nhờ môi trường lãi suất thấp và chính sách điều hành phù hợp của Việt Nam. Xu hướng giảm lãi suất trên toàn cầu và áp lực tỷ giá được kỳ vọng không quá căng thẳng sẽ tạo động lực thúc đẩy dòng tiền chảy vào kênh chứng khoán, khi tiền gửi tiết kiệm không còn mang lại sức hấp dẫn lớn về lợi nhuận. Dù vậy, yếu tố rủi ro chính vẫn là sự biến động khó đoán của tỷ giá trong nhiệm kỳ Tổng thống Donald Trump.
Theo Thông tư 68/2024/TT-BTC, hiệu lực từ ngày 2/11/2024, các tổ chức đầu tư nước ngoài được phép mua cổ phiếu mà không yêu cầu sẵn tiền tại thời điểm đặt lệnh. Cụ thể, nhà đầu tư có thể giao dịch mua chứng khoán vào ngày T+0 và thực hiện thanh toán trong khoảng thời gian từ T+1 đến T+2.
Sự thay đổi này giúp Việt Nam hoàn thành hai điều kiện cuối cùng, bao gồm chuyển giao đối ứng thanh toán và cải thiện quy trình xử lý giao dịch thất bại. Nhờ đó, Việt Nam đáp ứng đủ 9/9 tiêu chí do FTSE Russell đề ra để được xem xét nâng hạng.
Theo quan điểm của KBSV, khả năng thị trường chứng khoán Việt Nam được xem xét và quyết định nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 3/2025 là không cao. Nguyên nhân chủ yếu là do các công ty chứng khoán cần thêm thời gian để hoàn thiện và ổn định cơ chế vận hành. Điều này là cần thiết trước khi FTSE thu thập ý kiến phản hồi từ các khách hàng tổ chức, tạo cơ sở đầy đủ cho quyết định nâng hạng thị trường.
KBSV kỳ vọng rằng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được FTSE Russell xem xét và quyết định nâng hạng trong kỳ đánh giá vào tháng 9/2025, đồng thời chính thức gia nhập rổ chỉ số thị trường mới nổi của FTSE vào năm 2026. Việc nâng hạng này được dự báo sẽ tạo ra tác động tích cực, góp phần thu hút mạnh mẽ dòng vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam.
KBSV ước tính rằng sau khi được nâng hạng, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể thu hút khoảng 36.000 tỷ VND vốn từ các quỹ ETF mô phỏng chỉ số thị trường mới nổi của FTSE, tương đương khoảng 1,5% tổng tài sản của các quỹ ETF này. Ngoài ra, Việt Nam cũng được kỳ vọng sẽ nhận thêm khoảng 100.000 tỷ VND từ các quỹ đầu tư thụ động và chủ động có danh mục gắn liền với rổ chỉ số thị trường mới nổi của FTSE, chiếm khoảng 1% tổng quy mô tài sản của các quỹ này.
Trong giai đoạn 2021–2024, các công ty chứng khoán liên tục mở rộng quy mô vốn, nổi bật là các đơn vị thuộc sở hữu ngân hàng như ACBS, VPBankS, KAFI, TCBS và LPBS. Dù vậy, ngoại trừ TCBS, phần lớn các công ty trong nhóm này vẫn chưa đạt được sự tăng trưởng đáng kể ở mảng môi giới và cho vay ký quỹ, với kết quả kinh doanh từ các lĩnh vực này còn khá hạn chế.
Tận dụng lợi thế về nguồn lực, quy mô vốn và tệp khách hàng liên kết từ ngân hàng, nhóm công ty này sẽ gia tăng áp lực cạnh tranh đáng kể lên thị phần toàn ngành khi tập trung phát triển các mảng kinh doanh trọng yếu.
Các tác động dự kiến đối với toàn ngành bao gồm: xu hướng điều chỉnh phí giao dịch, khi các công ty triển khai chính sách miễn giảm phí để củng cố thị phần, có thể làm giảm biên lợi nhuận trong mảng môi giới; đồng thời, lãi suất cho vay ký quỹ cũng có thể được điều chỉnh giảm.
Các doanh nghiệp triển khai lãi suất ưu đãi nhằm thu hút khách hàng, điều này có thể tác động đến hiệu quả hoạt động của mảng cho vay ký quỹ.
Hiện nay, phần lớn các cổ phiếu trong ngành đang được giao dịch gần mức P/B trung bình 5 năm. Với triển vọng thị trường chứng khoán năm 2025 có thể ghi nhận sự cải thiện tích cực cả về giá và thanh khoản, cùng với tác động thuận lợi từ việc nâng hạng thị trường, KBSV đánh giá rằng nhóm cổ phiếu chứng khoán hiện đang ở mức định giá khá hấp dẫn.
Nhà đầu tư có thể cân nhắc lựa chọn nhóm cổ phiếu có lợi thế trong việc khai thác khách hàng tổ chức nhằm đón đầu dòng vốn ngoại, sở hữu tiềm lực vững chắc và đang được định giá ở mức hợp lý như VCI và HCM.
Đối với nhóm cổ phiếu có mức định giá hợp lý nhưng đang đối mặt với thách thức trong việc duy trì thị phần như SSI, VND, hoặc các cổ phiếu quy mô vừa với định giá tương đối cao như FTS, BSI, MBS, nhà đầu tư nên cân nhắc giải ngân trong các giai đoạn điều chỉnh để tối ưu hóa lợi suất đầu tư.
