FX hàng tuần: Năm Sửu (con bò)

Chúc mừng năm mới! Chúng tôi mong đợi một năm 2021 tích cực vì hầu hết các chỉ báo của chúng tôi tiếp tục chỉ theo hướng tăng (rất). Đây thực sự sẽ là năm của con bò (hoặc con bò)!

Nếu bạn muốn nhận một bản sao FX hàng tuần trực tiếp trong hộp thư đến của mình, bạn có thể đăng ký qua liên kết này.

Bảng 1: Niềm tin hiện tại của chúng tôi

Trích dẫn trong tuần

“Ở Trung Quốc ngày nay, Bill Gates là Britney Spears. Ở Mỹ ngày nay, Britney Spears là Britney Spears – và đó là vấn đề của chúng tôi ”.

– Thomas L. Friedman

Chúc các bạn năm mới vui vẻ!

Chúng ta sắp bước sang năm Kỷ Sửu, ít nhất là theo lịch Hoàng đạo của Trung Quốc. Điều đó có thể là theo chiều hướng giảm (hoặc tăng) và các mô hình kích thích của Trung Quốc vẫn gợi ý về một H1-2021 cực kỳ mạnh mẽ, trong khi chúng tôi nghi ngờ nhiều hơn về H2. Theo đó, chúng tôi vẫn lạc quan về EUR / USD, EM FX và các tài sản rủi ro nói chung vào đầu năm nay và chúng tôi không thực sự muốn đặt câu hỏi về câu chuyện này cho đến khi sự phục hồi đủ mạnh để cả cơ quan quản lý tài chính và tiền tệ xem xét loại bỏ chân từ QE / kích thích-bàn đạp.

Vài tháng tới có thể vẫn còn khó khăn, nhưng nhiệt độ đồng bằng có thể bắt đầu chuyển sang trung bình vào khoảng tuần thứ 5 đến tuần thứ 7, điều này sẽ dẫn đến sự lây lan theo mùa lành tính hơn đối với vi-rút cùng với việc tung ra vắc-xin. Điều này vẫn để lại khả năng rất tốt về việc con lắc sẽ dao động theo hướng ít hạn chế hơn trong tháng Hai. Điều này đã xảy ra trước khi các chính quyền phương Tây hiện đang lường trước được, nhưng họ không muốn mạo hiểm với các tác dụng phụ bất lợi về hành vi khi gợi ý về một kế hoạch thời gian như vậy hiện đã có.

Đây cũng là lý do tại sao bạn không nên tự đánh lừa mình rằng vi rút đã “biến mất” trong ví dụ: Úc và New Zealand. Họ sẽ phải đối mặt với vùng đồng bằng nhiệt độ âm và tính theo mùa của virus âm tính trong suốt H1-2021.

Biểu đồ 1. Virus có tính chất theo mùa, tại sao nhiệt độ đồng bằng lại quan trọng – ví dụ ở Đan Mạch

Cả ở châu Âu và Mỹ, chuyển khoản trực tiếp sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc củng cố mức tiêu thụ trong vòng 6-8 tuần tới. Kế hoạch cung cấp cho hầu hết tất cả người Mỹ séc ít nhất 600 đô la sẽ i) hoạt động để củng cố mức tiêu dùng (có thể chủ yếu là trực tuyến), ii) dẫn đến tài khoản chung của Kho bạc Hoa Kỳ (thấp hơn nhiều) và iii) theo đó, đẩy hệ thống ngân hàng thương mại thanh khoản USD tươi. Hãy nhớ rằng trần nợ (có khả năng) được tái lập vào tháng 9 năm 2021, nếu Đảng Cộng hòa giữ nguyên đa số tại Thượng viện sau khi Georgia tái tranh cử (trường hợp cơ sở của chúng tôi). Trong trường hợp như vậy, tài khoản chung của Kho bạc Hoa Kỳ có thể được coi là gần bằng 0 trong mùa hè, điều này có thể dẫn đến không (hoặc thậm chí âm) phí bảo hiểm thanh khoản trên thị trường tiền USD. Đây là một trong những để xem cho H1-2021.

Sự kết hợp của việc khóa chặt chẽ và một số lượng lớn các giao dịch trực tiếp tất nhiên là tối ưu cho cổ phiếu công nghệ / trực tuyến, nhưng chúng tôi vẫn tin tưởng vào một câu chuyện xoay vòng tốt cho năm 2021 bên ngoài trong thời gian ngắn hạn.

Biểu đồ 2. Phí bảo hiểm thanh khoản có thể về rất gần 0 nếu TGA trống không?

Năm Sửu hay nói đúng hơn là năm con bò

Chúng tôi sẽ không có vẻ đồng thuận khủng khiếp khi đưa bạn qua các quan điểm chính của chúng tôi cho quý đầu tiên của năm 2021. Động lực tín dụng của Trung Quốc có thể là chỉ số hàng đầu yêu thích của chúng tôi. Trung Quốc có thể là quốc gia nên theo dõi khi đánh giá chu kỳ toàn cầu vì xung lực tín dụng của Trung Quốc có mối liên hệ chặt chẽ với chu kỳ hàng hóa, chu kỳ sản xuất và theo đó là chu kỳ tĩnh tại.

Đánh giá từ hầu hết các mô hình lịch sử gần đây, có thể tỷ giá EUR / USD sẽ không đạt đỉnh cho đến khi đà tăng của Trung Quốc bắt đầu suy yếu, đây không phải là câu chuyện của phần đầu năm nay. Các mức> 1,25 có thể nằm trên các thẻ, nhưng có thể đáng giá khi xem xét các chiến lược quyền chọn thu lợi nhuận trên các mức đó.

Biểu đồ 3. EURUSD so với chu kỳ tín dụng của Trung Quốc

Theo đó, chu kỳ hàng hóa có khả năng sẽ tiếp tục đi ngược chiều và có khả năng xảy ra môi trường ổn định tiếp tục khi các tác động chậm lại của kích thích được kết hợp với khả năng mở cửa trở lại của nền kinh tế dịch vụ trong (rất) sớm của mùa xuân. . Điều này có thể dẫn đến tác động tích cực đến nhu cầu đối với lạm phát, trong khi cho đến nay chúng ta hầu như chỉ thấy lạm phát do cung thúc đẩy trong các bộ phận của không gian hàng hóa.

Biểu đồ 4. Hàng hóa so với chu kỳ tín dụng của Trung Quốc

Chu kỳ sản xuất toàn cầu có thể sẽ tiếp tục cải thiện ít nhất là trong Q1 và Q2 do tác động của kích thích kinh tế còn chậm lại. Bất kể chúng tôi sử dụng chu kỳ tín dụng của Trung Quốc hay kết hợp năm trên ảnh hưởng của việc giảm lợi suất trái phiếu 2 năm và 10 năm làm thước đo, chúng tôi nhận thấy rằng chu kỳ sẽ không đạt đỉnh cho đến một lúc nào đó vào đầu mùa hè năm 2021. Đây là xu hướng tăng đối với thương mại toàn cầu và theo đó cũng cho các khu vực nhạy cảm với thương mại.

Biểu đồ 5. Chu kỳ sản xuất toàn cầu có thể sẽ không đạt đỉnh cho đến cuối quý 2-2021

Điều này cũng để lại một môi trường lành mạnh phía trước cho EM ngay cả khi nó đã hình thành chậm nhưng chắc chắn như một quan điểm đồng thuận kể từ khi Joe Biden thắng cử. Trong nội bộ EM, chúng tôi cho rằng cần phải theo dõi i) khả năng tiếp cận vắc xin Oxford-Astra của từng quốc gia cụ thể và ii) đồng bằng nhiệt độ đối với các quốc gia ở Nam bán cầu, ví dụ: khiến Ấn Độ trở thành một lựa chọn ít biến động tốt, trong khi một quốc gia như Brazil có thể sẽ bị thách thức bởi vùng đồng bằng nhiệt độ âm trong mùa xuân trừ khi một đợt triển khai vắc-xin được triển khai ngay trước đó, điều này vẫn còn nghi ngờ.

Biểu đồ 6. EM FX so với chu kỳ tín dụng Trung Quốc – khả năng tăng giá của EM nhiều hơn?

Con ngựa đen là đường cong lợi suất USD, trong khi chúng tôi chắc chắn hơn rằng đường cong EUR sẽ phải đối mặt với một năm biến động thấp khác, với áp lực tăng cao có khả năng xảy ra nhất trong 10s30 EUR, nếu có. Đường cong USD vẫn có thể dốc lên rõ rệt nếu Fed vào một thời điểm nào đó trong nửa đầu năm gần như không cho phép điều đó. Hầu hết các mối tương quan lịch sử giữa lợi suất trái phiếu dài hạn bằng USD và chu kỳ tín dụng / kinh doanh đã bị phá vỡ trong năm 2021, nhưng chúng có thể được tái lập ở mức thấp hơn trong thời gian cuối của H1.

Hiện tại, các nhà kinh tế đồng thuận kỳ vọng rằng i) Lãi suất huy động vốn của Fed vẫn ở mức 0 “mãi mãi”, trong khi ii) Trái phiếu dài hạn sẽ phải tăng. Tại một thời điểm nào đó, sự bất đồng về nhận thức này sẽ phải được thử thách bởi thực tế và cách tốt nhất của chúng tôi là các thị trường sẽ phải đánh giá lại chế độ lạm phát mục tiêu trung bình từ Fed. Thậm chí, Neel Kashkari, über-dovish Muppet đã viết rằng ông có thể hỗ trợ mức tăng sau 12 bản in lạm phát lõi liên tiếp trên 2% – đó thậm chí không phải là mục tiêu lạm phát trung bình thực sự, phải không? Một khi câu chuyện này được kiểm tra, nó cũng có thể có ý nghĩa khi xoay quanh xu hướng tăng giá của EUR / USD, nhưng đây không phải là câu chuyện trong vài tháng đầu năm.

Biểu đồ 7. Đường cong vẫn chưa chết

Trong không gian Scandi, chúng tôi muốn đặt chip của mình trên NOK so với SEK trong năm 2021, nhưng nó có thể là một gói thú vị khi đặt chênh lệch giá dài hạn bằng EUR / SEK kết hợp với một bộ thu trong SEK tháng 9 + 3 triệu FRA chẳng hạn (Đa tài sản: 10 + 1 giao dịch đuôi của năm 2021). Riksbank thường trở nên ôn hòa một cách kỳ lạ khi các ngân hàng trung ương khác ít ôn hòa hơn. Năm 2021 có thể có thứ gì đó tương tự trong cửa hàng cho chúng ta không?

Mô hình giá trị hợp lý NOK / SEK của chúng tôi đã có xu hướng tăng lên mặc dù giá giảm tại chỗ gần đây thấp hơn, tại sao cặp tiền này vẫn có vẻ rẻ, nhưng Ngân hàng Norges có thể sẽ không tích cực mua NOK (so với tính thời vụ thông thường trong Q1) như tài khoản chung của Kho bạc Na Uy đã được nạp bằng tiền mặt. Yếu tố kích hoạt tính tích cực của NOK có thể được chứng minh là sự tái mở cửa của nền kinh tế dịch vụ ở châu Âu, tại sao trọng tâm của NOK là việc loại bỏ các hạn chế đối với cái gọi là nền kinh tế trải nghiệm vì rổ xuất khẩu Cá và Dầu kết hợp vẫn còn bán yếu phần lớn do giá cá phát triển gần đây. Theo đó, chúng tôi muốn đợi thêm 4-6 tuần trước khi đi NOK lâu dài.

Biểu đồ 8. Giao ngay NOK / SEK đang giảm trong khi giá trị hợp lý tăng lên

Tin tức thị trường

Vàng:

Vàng hôm nay có lãi suất thấp, cơ hội vàng tăng giá.

Lãi suất vẫn tiếp tục ở mức thấp, đồng USD yếu hơn và lạm phát tăng tạo đà tăng giá cho vàng. Nhiều nhà đầu tư tiếp tục lạc quan với kim loại quý trong năm 2021.

Năm 2020 khép lại, ghi dấu ấn 1 năm đầy biến động của thị trường vàng trong nước và thế giới. Dịch đã khiến kinh tế toàn cầu suy yếu, buộc các ngân hàng trung ương phải tung ra các biện pháp kích thích kinh tế lớn chưa từng có từ trước tới nay, gây lo ngại lạm phát gia tăng và tạo áp lực giảm giá USD, thôi thúc các nhà đầu tư đổ xô đến với vàng.

Công ty tư vấn Capital Economics đã nhận định nếu hoạt động kinh tế toàn cầu có thể phục hồi nhanh chóng nhờ vaccine, các quỹ ETF vàng có thể chứng kiến các đợt bán tháo. Tuy nhiên, Capital Econimics vẫn cho rằng vàng có thể duy trì mức giá cao trong năm tới.

Kết quả khảo sát của Kitco mới đây cho thấy các nhà đầu tư vẫn khá lạc quan về kỳ vọng giá vàng đi lên trong năm 2021.

Cụ thể, khoảng 2.000 nhà đầu tư đã tham gia cuộc khảo sát đặc biệt của Kitco về giá vàng đến cuối năm 2021. Có tới 84% người được hỏi nói giá vàng vượt 2.000 USD/ounce vào cuối năm 2021. Một số nhà đầu tư kỳ vọng giá vàng có thể đạt tới 2.500 – 2.600 USD/ounce.

Dầu:

Giá xăng dầu hôm nay, giá dầu thô tương lai tăng vào cuối năm 2020 cao hơn khi thị trường hướng đến cuộc họp OPEC + vào ngày 4/1.

Ghi nhận vào lúc 6h30 (giờ Việt Nam) ngày 4/1, giá dầu thô ngọt nhẹ WTI của Mỹ tăng gần 0,1% lên 48,5 USD/thùng, giá dầu thô Brent ước tính tăng hơn 0,1% lên 51,7 USD/thùng

Giá dầu WTI của Mỹ trên sàn NYMEX tăng 12 cent lên 48,52 USD/thùng và dầu Brent tháng 3 trên sàn ICE tăng 17 cent lên 51,80 USD/thùng.

Với việc thị trường dầu đóng cửa vào ngày 1/1 để nghỉ Tết Dương lịch, động lực tiếp theo có thể sẽ là cuộc họp nhóm OPEC + vào ngày 4/1, khi các bộ trưởng sẽ quyết định về hạn ngạch sản xuất cho tháng 2. Trước đó, thị trường đóng cửa phiên giao dịch cuối năm 2020 ở mức cao nhất trong vòng hai tuần.

Phó Thủ tướng Nga Alexander Novak đưa ra khả năng vào ngày 25/12 sẽ tăng thêm 500.000 thùng/ngày cho tháng Hai, số thùng tối đa hàng tháng được phép theo các quy tắc do liên minh đặt ra cho nửa đầu năm 2021.

Tuy nhiên, Bộ trưởng Năng lượng Algeria, Abdelmadjid Attar, cho biết vài ngày sau đó rằng các thành viên nên thận trọng, với những chủng virus mới đang nổi lên có khả năng ảnh hưởng đến nhu cầu dầu toàn cầu.