4
Nội dung
Ngoài Brexit: Triển vọng và Rủi ro đối với nền kinh tế
Vương quốc Anh 4 năm sau cuộc trưng cầu dân ý vào tháng 6 năm 2016, Vương quốc Anh cuối cùng đã đạt được thỏa thuận rút khỏi Liên minh châu Âu (EU). Bất chấp tất cả sự chú ý, tranh cãi và biến động mà Brexit mang lại, chúng tôi không mong đợi bất kỳ tác động có ý nghĩa nào đối với hoạt động kinh tế trong ngắn hạn. Các doanh nghiệp nhìn chung đã chuẩn bị tốt và chính phủ đã thực hiện hầu hết các giao dịch thương mại ngoài EU. Và mặc dù có thể có một số xích mích tạm thời ở biên giới, nhưng chúng nhạt nhòa so với sự không chắc chắn trong thời gian gần về tác động kinh tế của COVID-19 và tốc độ phân phối vắc xin.
Năng suất là chìa khóa
Về dài hạn, Brexit chắc chắn đặt ra nhiều câu hỏi, nhưng hầu hết các lĩnh vực của nền kinh tế có thể sẽ không bị ảnh hưởng nhiều. Cung lao động là một ví dụ. Trong khi Vương quốc Anh hiện sẽ kiểm soát biên giới của riêng mình, thì vẫn chưa rõ liệu Brexit có làm giảm lượng di cư ròng hay không. Kể từ cuộc trưng cầu dân ý, di cư thuần vào trong nước hầu như không thay đổi – di cư từ EU thấp hơn đã được bù đắp bởi di cư ngoài EU cao hơn – và chúng tôi thấy không có lý do chính đáng để điều đó thay đổi trong tương lai.
Một điều không chắc chắn chính là năng suất. Có thể mối quan hệ thương mại mới làm giảm tốc độ tăng trưởng năng suất theo biên độ, với nhiều rào cản thương mại hơn làm giảm lợi ích từ việc chuyên môn hóa các lĩnh vực có lợi thế tương đương. Điều này một phần sẽ phụ thuộc vào bản chất chính xác của mối quan hệ giữa Anh và EU trong tương lai. Các cuộc đàm phán sẽ tiếp tục trong những năm tới, đặc biệt là về dịch vụ, vốn không nằm trong thỏa thuận ngày 31 tháng 12 năm 2020 và chiếm phần lớn nền kinh tế Vương quốc Anh. Mặc dù các cuộc thảo luận này có thể dẫn đến một số khác biệt giữa hai khu vực, nhưng trong triển vọng cơ bản của chúng tôi, chúng tôi dự kiến sẽ có ít sự khác biệt trong khuôn khổ quy định và các mâu thuẫn đối với thương mại dịch vụ. Sự thay đổi đáng kể trong thương mại dịch vụ là một rủi ro chính, nhưng sang một bên, chúng tôi không mong đợi điều gì quá triệt để.
Tuy nhiên, đặt Brexit trong bối cảnh, có nhiều câu hỏi lớn hơn xung quanh tăng trưởng năng suất trong tương lai, vốn đã suy giảm liên tục ở Anh trong nhiều thập kỷ. Mặc dù đây là một hiện tượng toàn cầu, nhưng sự suy thoái đặc biệt rõ rệt ở Anh kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009. Có rất nhiều nguyên nhân có thể xảy ra – sai số đo lường, lợi nhuận giảm dần đối với sự đổi mới, sẹo từ cuộc khủng hoảng tài chính và quy định chống cạnh tranh, … Có những lý do để tin rằng năng suất sẽ tăng lên trong những năm tới khi công nghệ mới cải thiện hiệu quả. Nhưng các yếu tố khác, bao gồm tác động gây sẹo tiềm ẩn từ COVID-19, có thể làm giảm năng suất hơn nữa. Tác động của Brexit đối với năng suất có thể là nhỏ so với những câu hỏi lớn hơn này.
Tăng trưởng bật
Như đã nêu rõ trong Triển vọng chu kỳ gần đây của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng sản lượng và nhu cầu toàn cầu sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm nay. Đối với Vương quốc Anh, sau mùa đông và đầu mùa xuân dừng lại, chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh tế sẽ tăng tốc từ quý 2 năm 2021 trở đi, được thúc đẩy bởi việc mở rộng triển khai vắc xin và tiếp tục hỗ trợ tài chính và tiền tệ. Tuy nhiên, hoạt động khó có thể trở lại mức đỉnh trước đại dịch cho đến năm 2022.
Brexit có một số rủi ro đối với triển vọng đó. Như đã đề cập ở trên, một sẽ là “cuộc chiến thương mại dịch vụ” trong các cuộc đàm phán trong tương lai giữa Vương quốc Anh và EU, dẫn đến nhiều rào cản quan trọng hơn đối với thương mại. Một rủi ro khác là chính trị, với Brexit có khả năng làm gia tăng áp lực dân tộc chủ nghĩa ở Scotland. Hiện tại, chúng tôi thấy cả hai rủi ro này đều được bao gồm.
Chính sách tài khóa là một yếu tố xoay chiều chính. Cho đến nay, nó đã là một thiết bị ổn định tự động quan trọng trong thời kỳ đại dịch, được hỗ trợ bởi sự hỗ trợ tiền tệ từ Ngân hàng Trung ương Anh. Chúng tôi vẫn thấy một số tiềm năng đi lên cho chính sách tài khóa để tiếp tục kích thích nền kinh tế Anh trong những năm tới – có thể nhiều hơn so với phần còn lại của châu Âu nhưng ít hơn ở Mỹ – khi chính phủ quay trở lại đầu tư cơ sở hạ tầng và các dự án khác được thiết kế để hưởng lợi các khu vực bầu cử phía Bắc của đảng Bảo thủ. Mặc dù có một số dấu hiệu dự kiến cho thấy sự mệt mỏi về tài chính sau chi phí tài chính lớn của các biện pháp hỗ trợ khẩn cấp liên quan đến đại dịch, nhưng chúng tôi cho rằng Vương quốc Anh không có khả năng quay trở lại các biện pháp thắt lưng buộc bụng được đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008–2009.
Ý nghĩa đầu tư
Khác xa với những biến động thị trường lớn được thấy ngay sau cuộc trưng cầu dân ý năm 2016, chúng ta chỉ thấy sự định giá lại tài sản vừa phải sau thỏa thuận rút lui. Trong khi hầu hết các rủi ro Brexit hiện đã biến mất phần lớn, chúng ta vẫn thấy một vài cơ hội.
Chúng tôi tiếp tục ủng hộ các khoản phơi bày liên quan đến nhà ở, bao gồm chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp bằng nhà ở của Vương quốc Anh (RMBS) và các ngân hàng của Vương quốc Anh, những ngân hàng đã củng cố bảng cân đối kế toán trong vài năm qua. Chúng tôi cũng cho rằng đồng bảng Anh sẽ tăng giá trong trung hạn. Về thời gian, chúng tôi kỳ vọng một môi trường có giới hạn khá đối với lợi tức của chính phủ Vương quốc Anh trong vài năm tới. Nói rộng hơn, các vấn đề không liên quan đến Brexit như sự phục hồi COVID-19, chính sách tài khóa, hiệu suất năng suất và bối cảnh thị trường toàn cầu sẽ nhiều hơn
Triển vọng kỹ thuật USD / CAD: Đã đến lúc thay đổi xu hướng dài hạn?
Giá dầu thô yếu hơn trên biểu đồ hàng tuần sẽ cho thấy USD / CAD mạnh hơn trong khung thời gian dài hạn!
